股市越冷，券商佣金价格战就越热。近期一些券商纷纷推出佣金优惠政策，以吸引更多客户。但有市场分析人士认为，券商不能仅靠低价营销的手段来竞争，而是应该把精力放在如何提高自身的研究能力和综合实力上，这才是券商的生存根本。

　　本报记者 王琛琛

　　佣金降价大“血拼”

　　“公司的佣金费率标准指导价为0.16％，但我可以帮你做到0.08％。”一位券商客户经理拍着胸脯向记者担保，“如果你的资金量在百万以上，还可以继续做到0.06％；资金量达到千万以上，甚至可以降到0.04％。”

　　一听说记者做短线交易，这个客户经理又马上热情地补充道：“如果做波段，年成交量大的话，除了降低佣金费率，我们还能返佣??年成交量上1亿，返2000元；2亿返4000元。”

　　如今，赚钱艰难的股民对交易成本中唯一可变的佣金价格愈发敏感，更激发了券商为争抢客户而放下身段，血拼佣金。记者昨日走访了几家券商营业部，虽然不能称之为门可罗雀，但也算得上是门庭冷落鞍马稀了；而各家券商营销人员报出的佣金价格标准已经是开门见山的“低”了。

　　也正因为股市缺乏赚钱效应，股民开户数日渐稀少，使得散户也有了和券商议价的能力。股民李先生最近一直在为是否转账户的事儿费脑筋，他现在的网上交易费率是0.15％，但是多家券商向他承诺佣金仅收取0.1％，而且免收开户费。更令他没有想到的是，当他表露出想转投其他券商后，现在的开户券商果断地将其佣金费用也降至0.1％。

　　记者在走访中发现，刚开始，各家券商的营销人员大都会给投资者报出一个相对较高的佣金费率，比如说是0.16％，然后留下客户电话，依据资金量进一步谈判。据调查，目前股民只要到证券公司开户一般都能拿到0.1%的佣金，0.15%的佣金已经缺少竞争力，除非能够提供一些更专业的咨询服务。同时，向客户收取开户费的证券公司已经少之又少，有的公司甚至反而向新开客户赠送小礼品，诸如食用油、雨伞或者U盘等。

　　一位曾供职于投资机构的私募人士表示，此前其在机构做时可拿到0.07％或0.08％的佣金费率，而现在随着价格战的展开，最低拿到0.03％也有可能。他表示，每个营业部的情况不同，老的营业部折旧少，佣金的降价空间大；而新营业部成本高，佣金的降价空间自然就低，但也有营业部刚开业就为了吸引客户而打出低佣金的做法。

　　收入剧减是主因

　　佣金价格战并非今天才有。自2002年5月1日实行上限0.3％的佣金费率制度以来，证券营业部的佣金费率就一直波动较大，市场上还一度出现年费制的极端情况。而今市场的低迷加剧了价格战。此外，分析人士表示，对市场未来走势的担忧也促使券商在经纪业务上“屯粮备冬”。

　　2007年，券商行业龙头中信证券实现主营业务收入308.71亿元，净利润123.86亿元，每股收益高达4.01元。而在证券市场低迷的2004年、2005年，证券全行业的收入也不过200亿元至300亿元。

　　然而，进入2008年以来，一天比一天更低的大盘似乎预示着券商们持续两年的好日子到头了。沪深两市的交易量每况愈下，券商的佣金收入亦随之大幅萎缩，生存环境急剧恶化。一位证券公司员工向记者表示：“市场不好，日子难过啊。为了控制成本，管理层已经在考虑裁员了。”

　　股市低迷不仅让券商的经纪业务大幅萎缩，自营盘也“很受伤”。西南证券研究所在其报告中指出，一季度大盘的深度调整直接而迅速地影响着券商的自营业务。据估算，今年一季度末，8家上市券商扣除所得税后的证券投资浮动盈利约为54亿元，比2007年末的112亿元减少58亿元。许多券商出于谨慎考虑，将大部分证券投资计入“可供出售金融资产”，虽然其浮动亏损不会直接体现在每股收益上，但在股市大幅下跌的情况下，其净资产也会大打折扣。

　　提高服务质量是关键

　　然而，当佣金费率越降越低时，为维持利润水平，证券公司成本控制的压力也越来越大。为此，不少券商首先选择了降低公司现场交易客户的比例，将大部分客户都转化为非现场的网上交易这种成本更低的交易模式，从客户的方面压缩成本。

　　一位证券经纪人表示，目前的佣金率已经相当接近成本，再降的空间非常小。证券公司非现场交易的成本基本是在0.02%和0.03%之间，证券公司之所以将佣金下调到这样的水平，主要是近期市场向下趋势明显，新开户投资者较少，而为争取新客户只能出此“下策”。该经纪人还表示，如果市场出现明显反弹，股民入市热情再被点燃，这样的佣金率有可能再也拿不到了。

　　但是，投资者更希望得到的是能与服务相匹配的佣金价格。“如果券商能够提供高质量的研究报告、及时的电话短信通知指导等服务，我们仍然可以接受较高的佣金价格。”一位投资者向记者表示，但现实的情况是，投资者根本就没有得到相应的服务，最多的仅是获得新股发行的通知。

　　对此，市场分析人士认为，去年券商经纪业务赚得盆满钵满，多数都扩张了营销队伍，“拉客战”逐步升级。但部分券商的研究能力和综合实力较弱，服务水平在短时间内难以提高，故此只能靠低价营销的手段来竞争。

　　行业投资策略

　　对证券行业的预期不应持续恶化

　　进入2008年以来，指数下跌伴随着市场交投热情下降，证券行业盈利的主要驱动指标较2007年出现一定程度下滑，而2007年高基数的影响也使得行业中期及全年业绩增长存在一定压力。尽管如此，但前期股价大幅下跌中投资者已逐步消化了行业增速下降甚至全年可能出现负增长的预期，因此我们认为，站在目前时点来看，我们对证券行业的预期不应再持续恶化。

　　下半年将有以下因素值得期待：首先，政策支持推动制度创新，2008年证券行业进入常规监管的新时期，政策支持将推动行业制度以及产品、业务的创新，行业发展前景将可建立在更加积极稳定的政策预期基础之上；其次，投资者信心恢复、指数企稳回升将带动主要业务指标增长；第三，融资融券、股指期货等创新业务推出将开拓新的盈利渠道；第四，优质券商IPO将提升板块投资价值和吸引力。

　　我们认为对于券商股的投资应把握两条主线，即关注龙头券商，把握高β特征。在经纪业务等传统业务集中度不断提升，创新业务机会向龙头券商集中的影响下，长期来看，具备雄厚资金实力和良好管理水平的龙头券商将更具增长潜力和投资价值。而作为新兴市场的高β行业，证券行业盈利及股价随市场波动的现象短期内不会消除，投资者可利用券商股的高β值特征，结合对行情的判断，波段操作获取收益。

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